债市多空火爆网页游戏私服加大 分析称短期或维持“慢牛”

新华财经上海3月31日电(记者杨溢仁)受公开市场操作利率下调的影响，本周伊始，银行间债市收益率维持低位震荡。尽管对于后市表现，目前业界火爆网页游戏私服有所加剧，但偏多观点依旧略占上风。分析人士认为，在管理层进一步释出加大逆周期调节力度信号的背景下，债市仍有做多机会。

“OMO降息20BP背后，是央行对于海外疫情和国内压力的综合判断。相对于资金和政策利率的倒挂程度及海外央行的降息幅度，管理层操作仍显克制，也为未来留有政策空间。”在国泰君安证券研究所固定收益首席分析师覃汉看来，，随着复工进程的加速，后续降低实体融资成本、激发实体融资需求的操作仍将持续。此外，为了激发银行的放贷意愿，并在经济下行阶段控制风险，通过调降存款基准利率降低银行成本也势在必行。再者，财政发力后，利率债扩容，有针对性的流动性安排(降准、公开市场操作)，亦将在适当时点为利率债放行保驾护航。

为维护银行体系流动性合理充裕，3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，中标利率较上期下降20BP至2.20%。

多方仍占主流

不过，据记者观察，多空交锋的大背景下，看多者依旧占据主流。

“公开市场政策利率下调，是对3月27日中央政治局会议要求的具体落实；下调幅度加大体现了疫情影响超过预期，宏观政策逆周期调节力度正在加码。”东方金诚首席宏观分析师王青解读称，“本次7天期逆回购利率的下调，料将带动政策利率体系联动调整，在二季度外需承压的背景下，预计4月例行MLF招标利率也将下调20个基点，并引导1年期LPR报价出现相同幅度的下行。不仅如此，4月央行有可能再实施一次全面降准，下调幅度或达到1个百分点，旨在维护金融稳定、防范金融风险。”

相对谨慎的观点认为，与2016年对标，鉴于短期OMO利率再次下调的可能性很小，债券收益率中枢持续下攻的空间或已有限。简而言之，在目前长债收益率已经显著低于2016年中枢，短端收益率远远低于2016年低点的背景下，已然不宜方向性看多债市。

中信证券研究部方面判断，中长期内，外资对我国债市增持方向未变，在海外流动性风险缓解后，外资可能构成输入性的流动性宽松，并继续利好债市。“虽然财政发力、利率债供给冲击等因素，可能在短期对市场情绪产生一定扰动，但是央行此次降息坚定了我们的判断逻辑：本轮逆周期政策启动，不会是简单的财政发力和信贷配套的'四万亿’2.0，在流动性的量价宽松下，债牛趋势很难看到终结。”覃汉指出，“当前要做的，就是把握不确定中的大概率。具体到操作层面，尽管不认为长端利率有大幅调整的基础，但考虑到市场的'恐高’情绪，则眼下中短端利率的下行趋势或更加强劲。随着资金利率定价在降息后被进一步夯实，建议投资者继续持有或加仓3-5年期利率债和高等级信用债。”

回到债市方面，除了来自流动性宽松的支撑外，当下海外疫情不断升级，中美政策利差持续走扩，叠加我国债市被纳入了更多的国际债券指数，则国内债市依然具备吸引力。

天风证券研究所固收团队首席分析师孙彬彬亦表示：“虽然从目前来看政策利率离2016年的低点仅有15BP的空间，但考虑到今年新冠肺炎疫情所带来的负面影响是2008年金融危机以来最为严重的，则政策利率突破2016年低点非常可能。”

更有部分市场人士认为，长端利率突破前低后，当前利率债相对于贷款和A股的性价比有所下降，部分机构选择止盈，叠加中期基本面的修复和宽松政策衰减，利率债市场或将面临调整冲击。

“疫情之下，我国债券收益率创出新低，特别是3年期以下的短端利率。”一位券商交易员在接受记者采访时指出，“但就期限利差考量，目前其整体处于历史偏高水平，即长端仍有下降空间。结合非典时期的经验来看，债市大概率将进入较长一段时间的'慢牛’行情之中。”

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不少业界专家判断，中国还有充足的货币政策空间和货币政策工具。考虑到国内经济金融情况与国际的差异，人民银行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有的“子弹”。

记者在采访中发现，目前持上述观点的机构不在少数。然而，伴随资金利率的持续走低，目前看空后市的情绪亦有所抬头。

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