向上，还是向下？六月的股市走势，火爆网页游戏私服很大

　　招商证券也指出了三个主线方向：

　　近年来牛市第一阶段详解

　　同时，这一重要指标也低于2005-2018年14 年中的5 月均值（52.2），这预示着5 月实体经济需求较弱。

　　另外，5月北上资金大额净流出之后，6月有望缓和。截至6月5日，6月以来北上资金已经连续三日净流入，累计净流入85.29亿元。加上6月份A股纳入富时罗素指数，流动性压力或得到进一步缓解。

　　VIX指数与上证指数 20160607-20190606

　　3、6月更适合主题行情发挥

　　海通证券指出，尽管面临调整压力，但拉长时间看，上证综指2440 点以来牛市的长期逻辑没变，需要坚定信心。

　　政策时滞：参考2005年、2008年、2012年经验，政策发力到传导至实体经济，一般存在5-9 个月时滞。2018 年12月社融增速见底、2019 年1月金融机构贷款余额增速见底，即政策开始发力。按照历史经验，预计这次基本面数据将在2019 年三季度见底。

　　1991-2018年上证指数6月份表现

　　中信证券认为，由于实体经济偏弱，流动性压力将贯穿整个6月，央行不会“坐视不理”。预计6月货币政策继续边际宽松，或将超市场预期，甚至不排除降准可能。

　　如果美联储降息，意味着全球经济将在短期内步入一个衰退周期，这对任何一个国家而言都不是利好。

　　今年6月券商火爆网页游戏私服大

　　超7成个股下跌，仅818只个股上涨，占比不到23%。

　　5、贸易摩擦暂无缓解迹象

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　　上证指数月度跌幅超过10%的共32次，6月就有4次。上一轮牛市，就是在2015年6月终结的，让人印象深刻。

　　成交量大幅萎缩：

　　库存周期：按照历史经验，本轮库存周期或将于2019年8-9月左右结束。历史上库存周期和基本面趋势一致，也就是说，基本面或将在8-9月见底。

　　2005年-2018年PMI数值

　　今年6月，共有1.19万亿元逆回购和MLF（中期借贷便利）到期，还有约1.73万亿元同业存单到期，均远超前两个月的到期量。再加上地方债发行或提速等，资金面多方承压。

　　不论6月是“绝境逢生”，还是调整压力大，券商也给出一些投资小贴士：

　　硬科技（集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据等）、创投类主题；

　　2、流动性上，货币政策收紧担忧消退

　　美股前期大跌，近两日在降息预期下大涨，持续震荡。

　　另外，过去一段时间，全球恐慌指数VIX出现显著反弹，全球风险偏好下降。类似于去年2月和10月，VIX大幅反弹，都导致了A股的下跌。

　　海通证券(600837)根据库存周期和政策时滞分析，二季度基本面数据应该处于回落趋势，三季度才有望见底：

　　积极因素

　　先用数据说话，看看6月是不是“真绝”。

　　贸易摩擦暂无缓解迹象。如果美国对中国出口的3000 亿美元商品加征关税，恐将影响基本面和汇率，从而对A股市场形成压制。

　　7成个股下跌：

　　3、估值上，A股具备吸引力

　　A股主要股指估值情况

　　首先，6月是A股出现“股灾”第二多的月份。

　　北上资金月度净流出536.73亿元，创历史新高。

　　1991年至2018年的28年里，上证指数在6月份是14涨、14跌，涨跌概率各一半，平均下跌0.08%，表现并没有很糟糕。

　　自主可控主题，如5G、网络安全、半导体等；

　　民生证券认为，随着科创板推出临近，贸易问题仍未见缓和，政策上存在维稳资本市场的意愿。

　　3、基本面尚未见底

　　中信证券(600030)指出，5月份以来，政府已出台多项政策保障减税降费切实落地。后续或将继续出台相关降成本政策，以促改革、稳增长。减税降费对上市公司是一大利好。

　　如果市场预判美联储将转入降息通道，美元强走势或遭逆转，大大减轻人民币汇率压力。与之相对应，也会给国内的政策操作带来更大的空间，我们会有更多的手段去应对可能遇到的经济下行压力。

　　两市日均成交额4900.66亿元，较上月环比减少3124.35亿元，降幅达38.93%。

　　海通证券指出，如果美股下跌，短期内将引发全球风险偏好降低，外资流出会加快。

　　负面因素

　　2、资金面、流动性承压

　　数据来源：Wind

　　6月会否如股谚所云，遭遇“六绝”吗？

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　　一方面，在经济数据下行压力下，政策预期加强，流动性预期边际上好转；另一方面，科创板开板临近，科创交易制度的革新，将放大相关领域的焦点效应，有利于带动A股硬科技主题一轮行情。

　　数据来源：Wind

　　但如果美股持续下跌或前景不明朗，对A 股反而可能有利。部分资金会从美股出来，从全球资产横向比较看，A 股的配置吸引力大。

　　另外，由于季节性因素，六月存在逆回购、MLF大量到期等情况，投资者会有流动性收紧预期，心理层面不看好六月。

　　北上资金近30日流入情况

　　为何会有“六绝”传闻呢？

　　我们从这些研报中，整合了近期影响A股的负面因素和积极因素，供大家参考。

　　海通证券指出，以2005 年下半年、2008 年四季度、2012年12月-2013年3月牛市为例，牛市第一阶段后期基本面未跟上、市场发生回撤时，上证指数回吐了前期涨幅的60%-70%；回撤时间是前期上涨时间的50%-70%。

　　4、美股承压后，，部分资金海外避险

　　有相对乐观，认为有“转机”、“绝境逢生”的：

　　2、坚定信心，牛市的长期逻辑没变

　　1、政策上，减税降费切实落地，利好A股

　　招商证券也认为，6月银行体系流动性压力明显加大，且在市场担忧中小银行信用风险的情况下，预计央行会继续加大对冲力度、呵护资金面并稳定市场情绪。

　　1、实体经济偏弱

　　数据来源：Wind

　　招商证券认为，进入6月，市场环境相较5月更适合主题行情发挥。

　　申万宏源(000166)认为，五月市场重心下移，并留下较大的向下缺口。6月份的核心交易特征是等待基本面信息明朗、相机而动。

　　数据来源：Wind、海通证券

　　1、耐心等待时机

　　政策类主题，如自贸区、自贸港等。

　　券商研报标题截图。仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。

　　在整理券商观点时发现，大家对6月的火爆网页游戏私服很大。从研报标题就能看出端倪：

　　5、若美联储降息，人民币汇率或能减压

　　6 月是传统的流动性阶段性紧张时点。

　　这次4月中旬3288点以来的调整，回调时间和空间基本都不够，叠加中美贸易摩擦影响，这次调整会更艰难，需要耐心等待。

　　受中美贸易摩擦和国内经济动能尚待修复影响，5月以来，A股主要股指的PE（TTM）已经回落至历史水平20%分位左右，整体估值具备一定吸引力。

　　数据来源：Wind、招商证券(600999)

　　5月31日统计局公布的5 月制造业PMI为49.4，跌破枯荣线，不及4月份的50.1、3月份的50.8。

　　4、A股本身调整尚未到位

　　但凡事皆有利弊。

　　有相对保守，认为“调整压力大”、要“警惕”的：

　　北上资金净流出史上新高：

　　今年6月会怎样？

　　历年6月涨跌概率各半

　　截至日期：20190605 数据来源：Wind

　　压力同样来自基本面。